亨通光電:業績信貸利率比較2017符合預期 持續保持高增長態勢
類別：公司研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：王奕紅,唐海清日期：2017-10-25
事件:公司發佈2017三季度業績預增公告,預計2017年前桃園個人信貸試算台中各銀行信貸比較三季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為15.7億元-18.9億元,同比增長50%-80%。
業績基本符合預期:前三季度凈利潤15.7億-18.9億元,同比增長50%-80%,主要因為光通信量價齊升和全球業務拓展推動營收和利潤增長。去年第三季度因出售上海亨通股權,凈增約1.2億元的投資收益。剔除這個因素,17年前三季度扣非後凈利潤同比增速中位數為85%,符合我們預期。單看17年三季度凈利潤為8.04-11.18億元,同比增長21%-68%,中位數45%,剔除上海亨通股權收益影響,三季度凈利潤同比增速中位數在76%。可見,亨通主營業務仍保持高速增長態勢,我們預計這一趨勢可持續到明年。
全球光纖光纜需求持續旺盛,海外光纖預制棒擴產計劃相對保守,國內光棒產能擴張達產進度低於預期,光棒缺口預計延續至18年中甚至年底,行業緊張的供求關系延續。
上三大運營商光纖需求繼續保持兩位數增長,海外運營商與康寧/普瑞斯曼簽訂3年鎖價供貨合同備戰5G,大型雲計算廠商的光纖光纜需求同樣旺盛。從供給端看,海外廠商擴產非常保守,國內多個光棒擴產項目進度慢於預期,預計光棒缺口將延續至18年底甚至更長。短期看全球FTTH建設仍將繼續,城域網/骨幹網升級擴容也將逐步提速;中長期看,5G將產生數倍於4G時代的接入光纖需求,傳輸網也有巨大改造空間,預計未來光纖光纜需求仍將穩定增長,行業緊張供求關系有望延續。
公司光纖預制棒產能持續釋放,有望充分享受行業緊張供求關系帶來的利潤增量,新工藝產品占比不斷提升,成本有望進一步下降。 亨通光棒預計年內產量達到1800噸左右,18年計劃提升至2500噸左右。同時,公司不斷提升全合成法產能占比,新技術完全采用國產材料,具有明顯成本優勢。隨著公司光棒產能持續釋放、新技術占比不斷提升,預計公司光纖光纜業務盈利能力將持續提升。
電力、特導及海纜業務快速成長,開拓海外市場形成業績增長堅實支撐。 公司為國內在建的 三交六直 全部項目提供產品和服務,海纜項目獲重大突破,年內已公告中標規模超過7億元。公司積極響應一帶一路號召,上半年海外收入翻倍增長至26億元,為公司長期業績增長提供堅實支撐。
投資建議:公司是國內光纖光纜龍頭,光通信持續高景氣,光纖光纜量價齊升推動業績高增長,同時新工藝光棒產能釋放,成本有望持續下降。中長期看,5G周期有望帶動光纖旺盛需求,特導、海纜、大數據、新能源汽車等新業務進入收獲期,打開未來成長空間。預計17-19年公司凈利潤分別為23.85、35.96、46.67億元,對應18年PE是13x。進入年底估值切換期,公司業績有望持續高增長,上調目標價至40.00元,對應18年合理估值15倍,維持 買入 評級。
風險提示:光纖集采價格下降,光棒基隆小額借貸擴產低於預期,海外戰略受阻。
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